富通保险拟上市利好 市场难买账 九鼎复牌首日市值腰斩

（原标题：富通保险拟上市利好难令市场买账，九鼎复牌首日市值“腰斩”）

停牌已久的九鼎集团昨日开盘即受大额卖单，股价腰斩，逾500亿市值蒸发。究其原因，北京南山投资创始人对蓝鲸财经分析称，或与其停牌时间较长，投资者财务成本和压力较大等多个原因有关。

值得关注的是，以PE起家的九鼎集团旗下上市子公司九鼎投资去年营收、净利润同比下滑均近半，此外，近年来九鼎集团多方布局保险板块，保险业务已成为九鼎集团营收“主力”。经济学家宋清辉对此分析，“九鼎集团多番力图谋求保险业务布局，或为谋求向其大金控平台输送低成本资金。”

停牌34个月，九鼎集团首日复牌锁定50%跌幅

昨日，停牌已达34个月之久九鼎集团复牌，开盘即遭到1.36亿股的卖单，报价3.42元，达跌幅限制。对于九鼎集团开盘下跌的情况，北京南山投资创始人对蓝鲸财经分析称，“九鼎集团复牌补跌肯定是在市场意料之中的，只是大家对最终跌幅是多少有分歧而已。”

其对蓝鲸财经表示，昨日九鼎集团一复牌就出现50%的新三板跌停板巨量卖单，有五大原因：一是新三板在九鼎停牌后的34个月里，做市指数下跌超过60%;二是新三板二级市场的流动性在这34个月里也日渐困乏;三是新三板pe板块的整体估值下行严重;四是停牌时间过长，很多基金期限可能到期或临近到期;五是停牌时间过长，投资者财务成本和压力较大。

对此，宋清辉表示，“就目前来看，九鼎集团因为停牌时间佷长，导致很多人是变相‘被套’，九鼎集团后期势必会承受较大的抛售压力。”

同样认为九鼎将承受压力的南山投资创始人指出，九鼎集团股价下行直接的影响是公司市值，进而影响公司整体外部形象，也会影响到股东们对持有股票的信心，“更会影响到公司未来的融资价格和速度”。

复牌前屡谈保险，保险业务已成营收、利润贡献“主力军”

对于昨天复牌首日的局面，九鼎集团此前或也有所考量。伴随复牌消息的还有两则“利好”，其中，九鼎集团格外强调，其拟在香港联交所推动富通保险上市事宜。

对于谋划富通保险上市的原因，九鼎集团表示，富通保险的上市有利于充分利用香港资本市场平台，完善保险板块的资本补充机制，根据公告显示，富通保险董事会已授权管理层探讨申请上市可行性并适时推进，但上市事宜能否获批仍存不确定性。

综合来看，富通保险作为老牌国际性险企，在亚洲特别是香港市场有较高的市占率，且近年来业绩规模也是不断向好。官方资料显示，从2012年至2016年，富通博保险资产总额从284.06亿港元上涨至437.62亿港元;保费总额也实现“节节高”，从28.83亿港元上升至51.35亿港元。

事实上，以富通保险为主的保险业务，近两年也成为九鼎集团营收的“主力军”。根据九鼎集团2017半年报显示，2017年上半年，九鼎集团营业收入合计39.73亿元，其中保险业务营业收入26.29亿元，占比高达66.17%。

此外，在2017年下半年，这一趋势也得到延续，据九鼎集团2017年度业绩快报公告显示，其营业收入、营业利润、利润总额均呈不同幅度上涨趋势，其中营业利润、利润总额涨幅超三成。对于利润的上涨，九鼎集团给出答案，投资业务较大增值实现对应利润增加，同时，其格外强调，“公司控股的富通保险，业务收入增长加大且投资收益提高，使得2017年利润同比有较大增长”。看来，富通保险业绩、保险板块业务状况对九鼎集团营收助力颇多。

多方谋求保险布局， 九鼎“保险路”并非一路顺畅

对于九鼎的“保险路”，要回溯到2015年。2015年8月，九鼎集团拟现金出资5000万元收购中捷保险经纪股份有限公司，“公司收购中捷保险后，将业务领域扩展至保险经纪、保险咨询和服务领域”，包括开展互联网保险经纪和互联网保险咨询等金融服务。

同时进行的还有旗下九鼎投资拟现金出资2000万元参与发起众惠财产相互保险社，九鼎投资曾表示“充分利用公司业务优势，推进公司在金融领域的战略布局。”此外，九鼎集团还参与筹建九安人寿、九信人寿两家保险公司。

同年9月，九鼎集团通过现金购买富通保险的议案，拟出资106.88亿港元拿下富通保险100%股权，对于交易目的，九鼎则表示公司长期目标是成为全球性的综合资产管理平台，“而保险业务是这个平台众的核心战略业务板块”，实现旗下资产多元化配置。

截至目前，中捷保险经纪、富通保险，及2017年成立的众惠财产相互保险社推进稳健，而拟新筹建的九安人寿、九信人寿却仍未获批。据悉，一同发起筹建九安人寿、九信人寿的金杯电工等多家上市公司，早已发布公告称终止设立，原因在于尚处于筹建初期，设立尚未获得保监会核准。看来，新设保险公司这条路，九鼎布局或已受阻。

但九鼎在保险板块的诉求并未停止。在上周九鼎集团发布《至股东的信》中提出，其主要用自有资金(即资本金及适度举债的资金)进行投资的同时，也通过将自有资金逐步增资于所持有的合适的保险公司，“并藉由与保险公司业务规模扩大对应的投资规模扩大，实现投资资金的适度增加，进而推动公司长期持续增长。”看来，九鼎集团一直力图在保险板块上有所发展，也与其战略布局的铺开不无关系。

子公司业绩“腰斩”、百亿定增提前“还债”，九鼎谋求保险破局仍待检验

纵观九鼎旗下业务，作为九鼎集团旗下唯一上市子公司和重要资产板块的九鼎投资，2017年表现其实并不尽人意，营收、净利润都遭“腰斩”。

公开数据显示，2016年九鼎投资实现营业收入 16.44 亿元，同比增长 46.3%，其中，PE 业务实现营业收入 12.55 亿元，同比增长 1350.3%。公司实现净利润 6.28 亿元，同比增长 119%。

但这一趋势并未在去年得到延续，根据九鼎投资2017年报显示，去年九鼎投资共实现营业收入 7.56 亿元，同比减少 54.02%。其中，私募股权投资管理业务实现营业收入 7.13 亿元，较上年同期减少 43.20%;房地产业务实现收入 0.43 亿元，较上年同期减少 88.97%，归属于母公司所有者的净利润 3.24 亿元，同比减少 49.62%。

业绩下滑之下，蓝鲸财经注意到，九鼎投资在今年3月发布公告称“根据年度财务预算、现有财务资金状况及现有融资授信情况”，公司申请总额不超过10亿元人民币的授信额度。

此外，2015年7月，九鼎集团发起百亿募资，谋求“补充运营资金，扩大业务规模”，然而两年之后，2017年8月，九鼎集团发布《关于募集资金存放与实际使用情况的专项报告》，报告显示，此前募集的100亿元资金用途已变更为“ 将未使用部分的募集资金用于偿还金融机构借款”， 公告显示，该部分资金已使用27.07亿元，即意味着，剩余72.93亿元将用于偿还借款。

“九鼎集团谋求富通保险的上市，或意在缓解资金压力方面的诉求”， 宋清辉分析称。

值得关注的是，目前，证监会对九鼎集团“因涉嫌违反证券法律法规”正进行立案调查，在26日的《关于投资者交流会召开情况的公告》中，九鼎集团对此做出了回应，其表示，“因业务多、公司也多，近两年来发生的重大交易、投资确实也比较多，再加上我们本身虽然做投资经验比较丰富，但是在资本市场本身的披露、管理这方面，经验也没有那么丰富，有时候难免有些纰漏和瑕疵，可能也需要进一步改进。”

综合来看，相较于自身复牌后的市场压力、子公司九鼎投资营收“腰斩”，业务向好、拥有稳定资金来源的富通保险可以说是九鼎集团的“心头肉”。此外，近期，标普全球评级将九鼎集团的主体信用评级长期BB和短期B列入待决信用观察名单。未来，九鼎集团能否平稳度过证监会立案调查、复牌后的市场冲击，如愿谋求富通保险上市等，仍需时间。