保险债权计划收益率下行

（原标题：保险债权计划收益率下行）

证券时报记者 刘敬元

除了注册发行量，与保险债权计划密切相关的另一个指标是收益率。在市场利率明显变化的环境下，保险债权计划今年的收益率也呈现出较为显著的变化特征。

“收益率的变化大体可分为两个阶段：一季度和一季度之后。”一位大型保险资管公司金融投资部负责人如此表示。原因就是保险债权计划的收益率在一季度处于历史高点，随后呈现出总体下行趋势。

保险资管业人士表示，今年年初的收益率普遍在6%以上，现在基本维持在5.8%，优质项目甚至到了5.5%左右。

一位中小保险资管公司金融市场部总经理告诉证券时报记者，由于保险债权计划的发行对象主要是保险资金，因此其收益率与保险资金量相关。今年一季度，保险开门红情况不理想，新增保费低于去年，不少险资选择了“持币观望”，因此造成利率产品价格上涨，保险债权计划收益率也较高。

进入二季度后，各家机构陆续配置资金，收益率基本处于稳中有升或稳中有降的波动状态；三季度，市场出现收益率下行的预期，尽管不太确定，但由于二季度保险债权计划的注册量明显减少，保险行业资金出现欠配情况，因此行业开始追逐高资质产品，利率相应下滑；四季度，保险行业对于明年利率将呈下行趋势的预期，有了较高一致性，且预计2019年开门红情况要好于2018年，资金会相对充裕，加之2018年存在资金欠配情况，保险资金开始“抢资产”，保险债权计划的收益率整体较低。

最具代表性的例子是大唐发电(601991,股吧)的永续保险债权计划。11月28日，大唐发电公告发行2018年第二期永续债权计划，募集资金不超过人民币30亿元，期限为7+N年，投资收益率分为两档：在存续期内为固定利率，初始年化投资收益率为5.55%；首笔投资资金届满未宣布投资资金到期的，则进入后续投资存续期，适用利率跳升机制。

“永续的保险债权计划一般要比普通的债权计划收益率高，但是大唐的收益率只有5.55%，甚至还出现了超募的情况，这很出乎意料。”上述中小保险资管公司人士称，业界普遍认为收益率在6%这一关口附近是比较正常的。

更让人意外的是，这一债权计划的购买者，除了大型险企外，还有一些中小保险机构，这更加重了行业对于明年利率下行以及优质资产稀缺的预期。

纵观过去三年，保险债权计划的收益率已明显下行。中国保险资产管理业协会此前发布的数据显示，2017年实际注册债权计划平均投资收益率为5.78%，而2015年基础设施债权计划平均收益率为6.61%、不动产债权计划平均收益率为7.25%。