非银金融行业2022年度中期策略报告：券商领航增配龙头 保险低位复苏可期

（原标题：非银金融行业2022年度中期策略报告：券商领航增配龙头 保险低位复苏可期）

保险公司负债端与资产端下半年有望迎阶段性改善，重点低位布局。受短期健康险新规、行业监管及代理人队伍脱落等因素影响，短期新单销售仍将疲软态势，预计负债端下半年边际改善的观点。而市场宽信用落地，权益市场转暖，资产质量担忧改善，将成为驱动保险估值低位修复的主要逻辑，因此建议布局低位布局龙头险企：中国人寿、中国平安，另外建议关注中国财险(H)。

核心观点：

从公司基本面角度：各险企经营分化日益明显，其中新华发力财富管理领域，权益端弹性最大，不过整体寿险业务表现承压明显。而国寿进一步发挥自身银保渠道优势，加大佣金激励举措，预计全年NBV表现仍将好于同业。平安将寿险改革持续深化，提升代理人素质，推动中长期战略转型升级。财险方面，中国财险作为行业龙头，受车综改影响消除，叠加公司深化“三湾改编”改革，综合成本率有望下降至97%，带动全年盈利水平进一步提升。

从估值水平角度：平安、国寿、新华、太保股价对应2022年P/EV分别为0.57倍、0.67倍、0.37倍、0.41倍，均处于历史低位。

推荐个股： 建议关注中国人保，受益于车险回暖、综合成本率改善，盈利水平改善；寿险改革深化、房地产风险边际改善(中国平安)；银保渠道优势凸显，NBV表现好于同业(中国人寿)

风险提示：

疫情防控不及预期

新单复苏低于预期

政策变化风险

投资建议：