长线资金破冰入场！险资投资港股通ETF开闸

（原标题：长线资金破冰入场！险资投资港股通ETF开闸）

险资常态化配置境外资产再添新通道。

9月29日，记者从业内了解到，多家保险机构近日收到金融监管总局办公厅下发的《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》（下称“监管口径函”）。当中明确，按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行。

监管口径函指出，此举旨在优化保险资产配置结构，规范保险资金投资港股通ETF的行为，该监管口径自2026年9月20日起实施。

在业内看来，此前险资主要通过QDII（合格境内机构投资者）投资香港ETF，而港股通渠道不占用QDII额度，配置规模可以更加灵活。同时，港股通ETF中包含跨境投资产品，或将成为内地险资开展境外投资的新突破口。

丰富跨境投资工具箱

港股通ETF是指纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制、在香港联交所上市的ETF产品，投资无需占用QDII额度。

据记者统计，截至9月29日，纳入港股通范围的ETF基金共计31只，全部为股票型基金，覆盖宽基、科技、红利高股息及跨市场等多类策略。

事实上，保险资金布局港股通市场已走过十年历程。2016年9月，原保监会发布《关于保险资金参与沪港通试点的监管口径》，标志着保险资金可参与沪港通试点业务，开启港股通投资第一步。

2017年6月，原保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》，深港通也被纳入险资投资范围。

2022年7月，ETF正式纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制。但彼时，尚未允许保险资金直接投资港股通ETF。

2026年以来，相关政策落地节奏明显提速。8月18日，金融监管总局党委委员、副局长肖远企会见香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇一行。肖远企表示，金融监管总局支持内地保险资金参与内地与香港金融市场互联互通，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金（ETF）。

9月23日，香港证监会行政总裁梁凤仪发表演讲时提及，已获得金融监管总局的支持，允许内地保险资金投资在香港上市的ETF，9月21日内地保险资金已正式登陆“ETF通”。

南开大学金融学教授田利辉在接受记者采访时指出，对险资而言，港股通ETF的核心优势在于不占用QDII额度，配置权限与港股通资格直接挂钩，且ETF分散透明、支持T+0交易、暂免印花税，会计计量规则也与港股通股票一致，无需调整现有框架。

“这一政策的落地，将进一步丰富险资跨境投资工具箱，提升资产配置的灵活性，助力险资借道ETF一键布局港股核心资产，有效分散A股单一市场波动风险。”田利辉说。

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生也向记者指出，当前保险资金规模持续增长，传统固收资产收益率承压，险资需要更多元的权益投资工具。相比于直接投资港股个股，ETF具有分散化、标准化、透明度高等特点，更适合机构投资者。

在他看来，这次政策并非简单增加一个投资品种，而是推动险资跨境权益投资从“个股配置”向“组合配置”拓展。

华泰证券非银金融首席分析师李健分析称，当前，低利率环境压低了利息收益，为维持一定的现金（利息、股息和租金）收益水平，内地险资不得不加大对红利股的配置。而A股红利股供给有限，H股成为重要的红利来源市场。如果港股通红利ETF能够结合港股和海外市场优势，维持稳定的红利水平，将对内地险资有较强的吸引力。

双轨并行互补赋能

金融监管总局披露的数据显示，截至今年6月末，保险公司资金运用余额首次突破40万亿元，规模达40.82万亿元，创下历史新高。但长期低利率环境给保险资金配置带来了较大压力，丰富投资工具、拓宽配置渠道成为行业共识。

据中国银行保险资产管理业协会调研，截至2025年末，保险资金境外投资规模合计22462亿元，占保险业总资产的5.4%，距离监管要求的15%上限仍有近10个百分点的提升空间。

今年6月，险资参与债券通“南向通”正式落地，为险资出海提供了新的渠道。与此同时，国家外汇管理局于今年3月和8月两次扩容QDII额度，其中保险业新增获批QDII额度26.8亿美元，覆盖22家保险机构，推动保险业QDII总额度升至420.03亿美元。

一系列政策加持下，险资境外投资渠道持续拓宽。田利辉分析称，港股通ETF和QDII各有侧重，二者共同构成跨境配置体系：QDII可以投资互联互通名单以外的市场，范围更广；港股通ETF交易效率更高，但受港股通股票权重不低于60%约束。港股通ETF会边际降低险资对QDII额度的依赖，但QDII额度管理松动取决于资本账户开放节奏。

朱俊生也表示，港股通ETF不占用QDII额度，但投资范围和交易规则受到港股通制度约束，并不是一个无限制的境外投资通道。两者未来更可能是差异化并存：港股通主要服务于通过香港市场进行标准化配置，QDII则承担更广泛的全球资产配置功能。

在机遇之外，险资布局港股通ETF仍需正视潜在风险。田利辉提醒，一是FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）计量下，公允价值波动直接计入利润表；二是港币与人民币汇率波动影响收益；三是内地开市、香港休市时的流动性约束。

基于风险考量，田利辉认为，保险机构整体布局节奏将保持审慎，以试点和分步建仓为主。长期来看，随着港股高股息吸引力上升，险资配置力度有望渐进抬升，但不会激进。

此次政策开闸的深层价值，更在于赋能两地资本市场互联互通。朱俊生表示，内地险资入场港股通ETF，为香港市场增加了一个重要的长期机构投资者群体。其意义可能不只是增加交易量，更重要的是改善投资者结构，推动部分资金从交易型资金向配置型资金转变。如果险资逐步形成长期配置习惯，有助于增强香港ETF市场的机构化和长期资金属性。

“当然，考虑到目前产品数量有限，以及FVTPL带来的利润波动约束，短期内很难形成大规模资金集中流入。但从长期来看，这无疑为香港市场打开了长线增量资金的制度通道。”朱俊生说。