私募股权行业沸腾：险资投资限制取消，将极大缓解募资难

[ 2020年7月15日，国务院常务会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。 ]

[ 保险资金作为权益市场的重要机构投资者，此次正式取消财务性股权投资行业限制，也符合保险行业放松投资端限制的趋势。 ]

私募股权行业迎来重磅利好。

2020年7月15日，国务院常务会议指出，取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点。

“我觉得对募资是很好的促进，现在国内股权投资基金募资通道很窄，有新资金进来是好事。在美国，保险背景出资人也是很多基金重要LP。”北京中关村一位资深PE/VC人士对第一财经表示。

与此同时，业内人士也认为，在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点，意味着S基金（Secondary Fund）公开交易市场将建立。

保险资金作为权益市场的重要机构投资者，此次正式取消财务性股权投资行业限制，也符合保险行业放松投资端限制的趋势。

私募股权引来险资“活水”

此前，《保险资金投资股权暂行办法》规定：保险资金直接投资股权，仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。因此，此次取消保险资金开展财务性股权投资行业限制，被认为意义重大。

“在资金端对很多机构都是很大的利好，毕竟过去很长时间里GP面临募资难等问题，行业里大量机构都募不到钱。”北京某私募股权基金投资总监对第一财经表示。

2018年资管新规后，私募股权“募资难”席卷行业，尤其是对于腰部及尾部基金来说，募资难度进一步提升。一方面体现在资金来源的匮乏，另一方面体现为实际募资金额小于预期值。

而新冠肺炎疫情的突袭，更是让处于寒冬中的私募股权行业“雪上加霜”。2年多的等待后，政策利好终于照到GP。

由于保险资金的特点在于规模大、期限长、来源稳定，更加适合长期限的投资，与私募股权投资，尤其是私募股权母基金的投资理念相匹配。

“首选是投资母基金，风险更小，其次是投资大白马基金。估计股权投资行业会面临洗牌。短期不建议投资太多新基金。”上述中关村PE/VC人士说。

“设计好相关的门槛，私募股权的风险也是可控的。其实现在很多保险公司已经在投了。” 该北京私募股权基金投资总监则称。

值得一提的是，此次明确在区域性股权市场开展股权投资和创业投资份额转让试点，被业内认为是明确了S基金公开交易市场的建立。

公开资料显示，S基金是一类专门从投资者手中收购另类资产基金份额、投资组合或出资承诺的基金产品。与传统私募股权基金不同，S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者。

在私募股权市场的寒冬期，由于大量人民币基金已进入退出期，LP和GP均积极寻找退出渠道，因此S基金的出现一定程度上可纾困当前股权流通及投资人兑付压力，知名机构纷纷开始关注私募股权基金二级市场，涉足S基金业务。

“S基金通常选择在基金的中后期阶进入，可相对提早收益起始时间，缩短回报周期。”上述私募股权投资总监称。

利于增厚险资收益

事实上，在此次国务院常务会议取消保险资金开展财务性股权投资行业限制前，业内对于取消险资投资限制已有相当期待，并且从政策层面看，此前也有一定的铺垫。

近两年来，政策趋势便是鼓励险企配置长久期债权产品、放松股权投资限制。

早在2018年10月，银保监会发布《保险资金投资股权管理办法（征求意见稿）》，拟让保险公司自主审慎选择股权投资的行业和企业类型；2019年2月银保监会在《进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》中提出“加快研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制”。

今年6月1日，央行等八部委出台的《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》中，鼓励资管产品加大对创业投资的支持力度，并逐步提高股权投资类资管产品比例，完善银行、保险等金融机构与创业投资企业的投贷联动、投保联动机制，加强创业投资企业与金融机构的市场化合作，推动完善保险资金投资创业投资基金政策。在刚刚结束的陆家嘴论坛上，中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清也透露，银保监会将推进研究出台保险机构投资私募股权基金的相关政策。

显然，此次取消保险资金财务性股权投资行业限制，使险企股权投资标的的可选范围进一步拓展，整体利好险企投资端。

兴业证券便分析，在IFRS-9准则下，放开保险资金财务性股权投资行业限制或利于稳定险企总投资收益。

“IFRS-9 下，险企将权益资产计入可供出售金融资产以调节会计利润的途径失效，且难以抑制资本市场波动对当期利润的影响，险企权益资产配置将更倾向于价值投资。放开保险资金财务性股权投资行业限制，拓展了险企股权投资的蓝筹股选择空间，增配此类股票计入FVOCI或将利于稳定险企在IFRS-9准则下的总投资收益。”兴业证券分析师张博便分析。

“险资的特点是长久钱，更多是配到有投资价值的长期资产上面。在投资中，也不是简单地博差价，而是真正投到有长期成长价值的企业中去。”某保险资管人士也进一步向第一财经表示。

附表 保险资金股权投资行业限制的相关规定

时间 文件或会议 股权投资行业限制

2010年9月 原保监会 保险资金直接投资股权，仅限于保险类企业、

《保险资金投资股权暂行办法》 非保险类金融企业和与保险业务相关的养

老、医疗、汽车服务等企业的股权

2018年10月 银保监会《保险资金投资股权 保险资金开展重大股权投资和一般股权投

管理办法（征求意见稿）》 资，应当在符合安全性、流动性和收益性条件

下，综合考虑偿付能力、风险偏好、投资预算、

资产负债等因素，稳健选择投资的行业范围

和企业类型

2019年2月 银保监会《进一步加强 保险机构在风险可控情况下提供更灵活的民

金融服务民营企业有关工作的通知》 营企业贷款保证保险服务。支持银行保险机

构通过资本市场补充资本。加快研究取消保

险资金开展财务性股权投资行业范围限制，

规范实施战略性股权投资

2020年7月 国务院常务会议 鼓励金融机构开展设备融资租赁和与创业相

关的保险业务。取消保险资金开展财务性股

权投资行业限制，在区域性股权市场开展股

权投资和创业投资份额转让试点

资料来源：中国政府网、银保监会、 兴业证券经济与金融研究院整理

（责任编辑：季丽亚 HN003）