平安和国寿投资收益率提升 险资对非标资产仍有兴趣

分析人士表示，从保险公司已披露的三季报内容看，自6月以来，保险公司权益类投资的潜在损失形成较大的估值压力。由于权益类资产多数为可供出售资产，股灾的负面影响主要被浮盈吸收，对利润直接影响有限。

与此同时，在权益类市场出现调整行情后，保险资金对于其他大类资产的关注亦有所增加，特别是在与实体经济联系更为直接的非标投资方面。分析人士认为，受降息影响，非标资产的收益率已经出现显著下行，但相对于更低的债券收益率，非标产品仍有配置价值。风险可控、收益率适中的非标产品仍可继续加大配置力度。

股权性投资成业绩变数

截至10月28日晚间，A股上市险企中，中国平安、中国人寿披露2015年第三季度报告。统计期内，中国平安加权平均净资产收益率达15.3%，比上年同期下降0.4个百分点。截至9月30日，中国平安保险资金投资组合规模达1.61万亿元，较年初增长9.5%。2015年前三季度，保险资金投资组合年化净投资收益率提升至5.6%，年化总投资收益率7.8%。

中国人寿则配置了较高的投资资产。期内，中国人寿加权平均净资产收益率达11.67%，比上年同期增加0.17个百分点。截至9月30日，中国人寿投资资产约为2.16万亿元。2015年前三季度，中国人寿净投资收益率为4.41%，总投资收益率为6.88%。

东吴证券分析师丁文韬表示，与2014年底相比，中国平安浮盈下降约130亿元；净投资收益率为5.6%，总投资收益率为7.8%，较去年同期均显著提升。预计随着近期股市企稳，全年投资收益率将保持较高水平，浮盈有望小幅回升。

长江证券分析师刘俊认为，净投资收益率略有提升，优化资产配置结构，保证投资收益率稳中有升的空间依然存在。在降息环境下，中国平安净投资收益率稳中有升的主要原因是分红、票息等收益的时点性确认、新增和到期资产重点增加非标配置、投资资产负增长导致的基数原因等。综合来看，低息环境将加快保险公司存款、低收益债券向非标和高收益资产转移的速度。

丁文韬表示，自6月以来，保险公司权益类投资的潜在损失形成较大的估值压力。由于权益类资产多数为可供出售资产，股市大幅震荡的负面影响主要被浮盈吸收，对利润直接影响有限。但同时，长期低利率环境对投资端的不利影响也是风险因素。

非标资产仍存投资空间

中国证券报记者从业内人士处获悉，在权益类市场出现调整行情后，保险资金对于其他大类资产的关注有所增加，特别是在与实体经济联系更为直接的非标投资方面。尽管在非标资产配置比例控制上，各家公司都表现谨慎，但考虑到优质项目的稀缺性，保险资金在大规模介入创新型投资业务之前，仍面对需要非标资产配置来填补的盈利窗口期。

保险资管人士表示，受降息影响，非标资产的收益率已经出现显著下行，但相对于更低的债券收益率，非标产品仍有配置价值。风险可控、收益率适中的非标产品仍可继续加大配置力度。

普华永道报告称，随着保险行业逐步放开保险资金投资限制，银行理财产品、集合资金信托计划、专项资产管理计划、项目支持计划、私募股权计划、债权投资计划、投资性房地产等非标产品投资逐渐增多。总体而言，自2013年保险资金运用逐渐放开后，各保险公司投资于非标资产逐渐增多，但近期部分公司出现增长放缓甚至降低的迹象。上市保险公司中，中国人寿非标投资占比为各家最低，从上升走势上看也属平均水平；中国人保虽然非标占比在各家处于中间位置，但走势最为平缓，甚至可以认为基本保持稳定；新华保险在经历2014年快速上升成为几家公司最高配置之后，在2015年的非标投资占比方面出现了下降，与其他各家上市公司走势相反。“这些迹象表明，各公司在非标资产投资方面保持谨慎。”

作为非标资产中重头戏的债权投资计划突破万亿关口。中国保险资管业协会披露的数据显示，国内保险资金债权投资计划注册总量近年来总量增长迅猛，但近期注册数出现下降。2015年1-9月注册债权投资计划86项，注册规模1393.01亿元，注册规模较去年同期下降两成。截至2015年8月31日，保险资产管理机构累计发起设立419项债权投资计划，累计注册金额10099.6亿元。

国浩律师(北京)事务所律师侯志勤认为，未来，保险机构与地方合作的基础设施债权投资计划所涉及的领域，正在以市政、交通、电力、煤炭等为主，逐步向医疗产业、清洁能源等方面延伸。从现有基础设施债权投资计划的整体情况看，交通、房地产领域的保险资金运用力度相对较大，能源、养老等投资规模普遍偏小。保险机构介入以往未开发区域内的债权投资计划将成为大趋势，而在保险资金关注优质项目的同时，加速项目设立(或发行)将成为趋势的另一面。