野蛮人前海人寿强势上位万科 机构忧心股权之争

进入12月，地产股集体发起涨停“暴动”，一片红火下，素有地产龙头、A股标杆之称的万科A(000002.SZ)却悄然“易主”了。

12月7日，万科披露的详式权益变动报告书显示，深圳市钜盛华股份有限公司(下称钜盛华)11月27日-12月4日通过资管计划买入万科股票5.49亿股，占总股本的4.969%。这期间，万科从11月26日的14.5元/股暴涨至12月4日的18.98元/股，涨幅约30%。12月4日，万科最高冲至19.84元/股。12月1日、2日，万科A(000002.SZ)“逆天”两涨停。

在资本市场上四处举牌的前海人寿是钜盛华的一致行动人，同属于宝能系。截至12月7日，两者合计持有万科22.11亿股，占总股本的20.008%，取代华润成为第一大股东。今年三季末，华润持有万科16.83亿股，占比15.23%。万科表示，由于公司股权分散，因此不存在控股股东和实际控制人。

万科的公司治理堪称A股典范，第一大股东骤然变更，受访的机构人士主要担忧股东是否存在争斗以及未来其经营战略、管理团队是否变更。万科目前的处境类似安邦举牌下的民生银行(600016.SH)，两个案例都是在股权分散、没有控股股东且持股均衡的情况下，被“野蛮人”强势入侵。

忧心股权之争

宝能系之前，华润作为万科第一大股东已有15年，一直坚持不干预政策，但关键时刻支持万科管理层。万科在王石、郁亮的领导下，在地产业、A股都是佼佼者。

“万科的公司治理规范、回报比较稳定，A股少有。”香颂资本执行董事沈萌在接受21世纪经济报道记者采访时表示，由于华润一直充当“甩手股东”，赋予了王石、郁亮管理团队更大的话语权，也成就了现在的万科。

分红方案显示，万科自1991年上市以来累计分红23次，分红金额达到188亿元。近三年来，分红手笔逐步加大。2012年-2014年，万科分别实施“10派1.8元、10派4.1元、10派5元”。

面对钜盛华、前海人寿的步步紧逼，华润并非“甩手”而是出手反击。其曾两次增持万科，以微弱优势暂居第一大股东，同时由公司管理层组成的事业合伙人万科盈安财务顾问企业旗下资管计划持有约占万科总股本4.14%的股份。

上海一位券商房地产分析师对21世纪经济报记者表示，从目前情况看，华润持股加上万科管理层通过资管计划持股跟前海人寿等的持股非常接近，应该不会放弃万科，两家新老股东可能还会有进一步的措施。

“野蛮人”的猛力攻击下，机构投资者也同样忧心。北京一家中型公募总经理对21世纪经济报道记者表示，像万科这类成熟的公司跟股东关系不大，之前华润也基本是“撒手掌柜”，不过后续可能会陷入股权之争，为万科以后的发展带来不确定性。

“如果前海人寿等只是一般的财务投资者，那对万科的经营并不产生影响。但其一直巨资增持，难以看清其最终目的。” 广州一家大型私募的投资总监表示，按其持股比例看，派驻董事是迟早的事。

万科多年来不存在实际控制人，即使第一大股东华润持股也远远没超过30%。宝能系是否会继续增持达到控股？

沈萌认为，前海人寿等举牌万科成为第一大股东最终目的应该不会谋求控股权。万科股权分散、体态庞大，不是一个投资者就能玩弄于股掌之中的。不过，前海人寿等打破了均衡局面，未来股东大会上华润、新大股东、万科管理层乃至中小股东会否有所争斗难以预料。

民生银行第二？

“同是险资扮演‘野蛮人’，万科如今处境类似去年安邦频频举牌下的民生银行，最后安邦也成为第一大股东。”沈萌指出。

上述公募总经理也指出，前海人寿等举牌万科成为第一大股东，资本市场现成的案例便是安邦举牌民生银行。两个案例都是在股权分散、没有控股股东且持股均衡的情况下，被“野蛮人”强势入侵。

2014年12月，经过多次举牌后，安邦保险持有民生银行表决权股份总数达到10%。在今年6月的董事会上，共通过了20项决议，其中两项决议，个别董事反对或弃权。

不过，安邦保险和民生银行并不属于同行。宝能系旗下也有大量地产业务，与万科属于同行。以宝能地产为例，其开发项目主要分布在深圳、北京、天津、沈阳等地，并且频频摘得地王。据媒体报道，宝能集团高管曾对外透露，“集团计划用五年时间投资1200亿元，至2018年开发建设40个创新型购物中心，全部统一自持经营。”

因此，市场人士担心，未来宝能系会不会对万科进行资本运作？尤其是地产业务的合作？

沈萌认为，如果是地产方面的关联交易或者资本运作，前海人寿等作为关联股东需回避表决，因此这类议案很容易就被否掉，顺利实施的几率非常小。

沈萌进一步指出，A股里土地储备、品牌运营跟万科接近的品牌并非没有，前海人寿等为什么非要挑战难驯服的万科？其更多的是通过高持股比例谋得话语权，比如提议改选董事、高管团队等。

此外，市场也关注，万科作为A股和房地产业的一面旗帜，合伙人机制、跟投制度等屡屡成为业界典范，第一大股东易位后会否改变？

“从钜盛华等的承诺看，目前看不出有什么影响。”上述券商房地产分析师表示，钜盛华等已承诺了将保证公司人员、资产、财务、机构、业务等方面相互独立，比如万科总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书等高管均专职在万科任职并领取薪酬。

不过，上述公募负责人表示，“毕竟第一大股东更换了，未来是否干预万科的经营战略、变更管理层等都还是未知数。”